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    铜陵有色(000630)一季度产销量大幅增长营收及利润创同期新高

    2019-05-16 09:57 长城证券

      -铜陵有色(000630)

      一季度产销量大幅增长营收及利润创同期新高:近日铜陵有色发布2019年一季报,公司一季度实现营收231.77亿元,同比增长30.75%;归母净利润2.80亿元,同比增长39.38%;扣非后归母净利润3.10亿元,同比增长55.30%。尽管一季度SHFE铜价及TC/RC冶炼费出现下滑,导致公司综合毛利率由去年的5.31%下降至4.50%,但受益于沙溪铜矿、奥炉改造、锂电铜箔等新项目建成投产以及新增值?#22885;?#22320;前下游加速补库带来的产销量增长,公司仍保持?#23548;?#24555;速增长,营收及利润均创历年来同期新高。

      国内最大商品酸生产企业硫酸业务持续贡献丰厚利润:公司是国内最大的商品酸生产企业,年产量占国内总产出近5%,具有显著的成本和区位优势。2018年受环保督查影响,硫酸价格大幅?#38505;牽?#28072;幅超过30%,公司硫酸产品量价齐升,显著增厚公司?#23548;ā?#23613;管目前硫酸价格受季节性因素略有回调,但我们估计环保督查影响犹存,硫酸价格仍将在较高水平运行,在下半年季节性需求推动下或有进一步?#38505;?#30340;可能,公司硫酸业务将持续贡献丰厚利润。

      下游高端锂电铜箔产能逐步释放上游集团矿山资源注入有望:公司2万吨高精度超薄电子铜箔项目一期已建成并逐步投放产能。达产后,公司将拥有4万吨铜箔产能,其中标箔2.25万吨(吨利润7000元),锂电铜箔1.75万吨(吨利润1万元)。在铜加工费下行的背景下,高端锂电铜箔的顺利投产有助于稳定公司毛利率,推动?#23548;?#25345;续增长。此外,公司控股股东铜陵有色金属集?#30424;?#20986;,将在合适时间点将向上市公司注入优质矿山。集团层面目前在国内外拥有大量矿山资源,权益铜资?#21019;?#22791;量超过1000万吨,一旦注入成功,公司将成为A股中资源和冶炼双龙头,成长可期。

      投资建议:我们预计公司2019-2021年EPS分别为0.09元/0.10元/0.11元,对应PE分别为25.09/23.00/20.47倍,维持“推荐”评级。

      风险提示:铜加工费下跌新能源汽车产销量不及预期项目推进不及预期

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